市场预期LPR调降、外资继续加仓，“持股过年”值得期待？

随着地产支持政策接连祭出，年初又处于经济复苏的最初期，市场对于20日LPR（贷款市场报价利率）进一步调降的预期加强。

与此同时，经济重启的预期继续吸引外资加仓，1月17日，北向资金流入超92亿元，1月总计流入891亿元，创沪深港通开通以来单月历史新高，也逼近了去年全年的总和。

不少市场人士认为，2023年现金已不再为王，股债组合可能在2023年有更好的表现。随着春节临近，今年“持股过节”是否值得期待？当前行情是否已经兑现了预期？

政策宽松仍有空间

1月17日公布的中国GDP数据显示，2022年第四季度GDP同比增长2.9%，好于市场预期的1.6%。2022年全年经济增长3%，基本符合预期。

“2022年最后一个月的活动数据高于预期。特别是，零售额仅同比收缩1.8%，而市场普遍预期为-9%。更令人鼓舞的是，到2022年底，调查失业率从前一个月的5.7%降至5.5%。”国泰君安国际首席经济学家周浩表示，虽然房地产投资仍然疲软（-10%），“但我们相信，由于强有力的政策支持，整体数据将有所改善。”

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对记者表示，“12月数据最大惊喜来自零售销售行业，相比预期的同比降9.0%，12月仅下降1.8%，这主要是受惠于汽车和医药行业的销售表现异常强劲。”

在机构看来，这将为今年经济复苏奠定基础，未来几个季度消费和投资都将进一步改善，因为复工复产的势头正在增强，政府将为基础设施投资增加更多动力。周浩称：“我们预计，今年两会将把经济增长目标定在5%左右，目前看来，这个目标是可以实现的。”各界也预计，一季度财政、货币政策仍有放松的空间和必要性。

南银理财研究部负责人王强松对记者表示，20日将公布LPR利率，“当前经济依然需要房地产的支撑，预计本月LPR有可能下调10BP。”

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平日前对记者表示，货币政策将保持稳健偏松，即基调是稳健的，但调节方向是向偏松方向，以使得流动性保持合理充裕。

“接下来可能会有一次或两次的降准，降准的幅度将以25个基点为主，50BP的概率不大。目前银行准备金率的平均水平是7.8%，但许多中小银行的准备金率已是6%左右，没有太多下调的空间，但这并不意味着完全没有空间，仍有调整一到两次的可能性。”连平称，“利率也将相应向下调整，但幅度也会较为谨慎。”

“持股过节”值得期待

在经济复苏的预期下，1月以来股市人气高涨，北向资金加速涌入，抢筹大盘蓝筹股。

“尽管若干中国指数已大幅上涨，但我认为仍有上行空间，尤其是内地股票。政策制定者已出台更多促增长举措来支持经济增长，尤其是针对至关重要的房地产市场。”赵耀庭对记者称。

王强松对记者表示，就春节行情而言，预期改善延续叠加股市情绪高涨，“持股过年”应是更优选择，银行和地产板块建议节前“止盈”。在他看来，宽基指数总体在节后表现更好；其次，春节前后风格轮动较为明晰，节前消费和成长风格表现较好，偏重大盘、中盘风格，而节后成长、稳定和周期风格占优，偏重小盘风格；节前银行、汽车、家电表现较好，节后通信、计算机、综合、纺织服装、农林牧渔更佳。

总体来看，王强松认为，流动性宽松、相对乐观的盈利预期均是春节后偏强行情的主要驱动因素。

债券收益率曲线走陡

2022年末债市急跌后，目前机构抛盘压力明显缓解。

2022年底的理财赎回“负反馈”导致债市大幅调整，公募基金、其他产品类、券商和理财二级债券分别净卖出1753亿元、2627亿元、2751亿元和5926亿元。此外，公募债基久期中位数基本也处于历史中枢附近，债市情绪回归中性。机构认为，在年初配置行情支撑下，预计债市的调整幅度可控。

1月以来资金面较为平稳，DR007上周基本回落到1.5%以下，接近去年低点的水平。市场的回购交易量在1月初有很明显的反弹，例如，质押式回购单日成交量突破7万亿元，这可能意味着流动性宽松的环境下，一些市场参与者又有加杠杆的动作。

王强松表示，综合来看，1~2 月上半月，资金、社融、经济难以共振，不会形成显著利空债市的环境，预计长端利率走势偏震荡，中短端胜率和安全性更高，国债收益率曲线大概率呈现陡峭化的季节性特征。