【百强透视】反弹超50%，建滔积层板能否甩掉周期的帽子？

去年11月以来，港股市场明显回暖，覆铜面板龙头——建滔积层板（01888.HK）亦是如此。截至1月20日发稿前，公司累计上涨幅度已超50%，目前市值达294亿港元。

值得一提的是，公司此前股价一度暴跌，自2021年5月份起，一年多的时间累计下跌达到60%。股价的暴涨暴跌，似乎也符合其周期股的特性。

建滔积层板深耕覆铜面板领域多年，是行业龙头企业，连续十余年占据全球覆铜面板份额第一的位置。与A股的生益科技（600183.SH）属于同业竞争对手。目前，建滔积层板主要业务为生产覆铜面板，包括环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板及上游物料。

覆铜板行业属于电子科技产业链上游，相当于电子产品的骨架，公司规模优势显著，其市场份额保证了其有利的竞争优势。不仅如此，建滔积层板的上游主材如铜箔、环氧树脂、玻璃丝及玻璃布等均为自产，成本优势显著。

不过公司近期业绩却不容乐观。此前建滔积层板2022年半年报显示，公司录得营收131.76亿港元，同比小幅下滑5%；同期实现归母净利润为18.26亿港元，同比大幅下滑45.6%。据悉，上半年公司净利润几近腰斩，主要原因系行业产能扩产，导致公司生产的覆铜面板产品量价齐跌，同时公司对其所持有的债券投资作信贷亏损拨备。

背后的原因要说到2021年时，彼时覆铜板行业景气度高企，上游物料也在涨价，公司垂直一体化的布局显现威力，建滔积层板出货量大幅提升，导致财务数据爆表，2021年公司营收、归母净利润同比增长分别为66.46%、141.95%，迎来高光时刻。

而在2022年，情况发生明显变化，疫情之下防控升级，消费电子市场愈发降温，PCB企业的订单需求下滑，从而波及至上游覆铜面板行业，降价潮随即开启，景气度肉眼可见的滑坡。这或许也是导致其业绩下跌的部分因素。

不过公司的股价高点出现在2021年的5月份，覆铜板行业景气正盛，股价却提前见顶，投资者开始用脚投票，周期股的投资属性可谓体现的淋漓尽致，卖在人声鼎沸时才是真谛。

时至2023年1月9日，建滔积层板又发布公告称，集团预计截至2022年12月31日止年度录得的纯利为约23亿港元至27亿港元，较2021年同期下降约60%至66%。从宏观环境来看，消费电子市场的疲软似乎未有转机，而且持续的高通胀无疑削弱了消费者的购买力和意愿，覆铜板企业的订单需求可能面临掣肘，业绩表现不济基本在预期之内。

不过此一时彼一时，公司的股价丝毫未受影响，继续维持反弹的韧性。这背后显示出一些积极的行业信号，机构资金预期覆铜板赛道2023年可能否极泰来，迎来复苏。国金证券研报中表示，覆铜板行业长期来看部分细分领域不乏创新带来的价值量提升机会。

值得一提的是，公司的母公司亦是港股上市公司——建滔集团（00148.HK），后者除了拥有覆铜板业务外，还有不少化工品、地产物业等相关业务，资金实力可谓雄厚。

尾语：

建滔积层板深耕覆铜板行业，市占率多年来位于榜首，公司近期走势强劲，遭遇利空而不调整，后续反弹能有多大，值得投资者关注。

但更值得关注的是，第十届"港股100强"活动即将于2023年2月24日举行，同时会揭晓第十届"港股100强"主榜单和子榜单入榜企业。

建滔积层板近两年由于行业景气度波动，公司股价波动幅度亦很大，虽然2022年行业景气度遭遇下滑，但公司作为行业龙头，在逆境中颇具韧性和抗风险能力，等待供需关系好转，其估值和股价或迎来真正"转机"。本次公司能否代表消费电子行业冲进第十届"港股100强"榜单，答案即将揭晓！

作者|飞鱼

编辑|effie