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文/刘晓博
每年的“两会”前夕,国新办都会请重要部门的领导出席新闻发布会,释放重要的政策信号。
今天(3月3日)上午,是中国人民银行的专场。央行行长、两位副行长出席了发布会。
关于货币政策,未来是否会继续降准降息,央行有如下表态:
央行行长易纲:
央行副行长刘国强:
关于降息相关的问题。刚才易行长已经说了,去年我们的企业贷款利率是4.17%,创历史新低,今年人民银行将继续按照党中央、国务院决策部署,精准有力实施好稳健的货币政策,这是货币政策总的取向,但是具体的政策工具怎么使用,要综合考虑,相机抉择。
一是坚持以我为主,把国内的目标放在首位。从目前来看,国内的经济好转是肯定的,但是也存在一些不确定性因素,所以下一步我们将加强调研,根据经济发展情况的变化和需要,统筹增长和物价,适时适度调整货币政策工具。二是统筹短期和长期,强化跨周期调控和逆周期调节,坚持正常的货币政策,保持正利率和向上的收益率曲线,不大水漫灌、不大收大放。三是统筹国际与国内,既立足国内,调控有度,又密切关注国际动态,加强预期管理,兼顾好内部均衡和外部均衡。
通过上述表态,你能读懂央行的心思吗?
我的看法是:央行传递了降准、降息空间都不大了的信号,但降准的可能性大于降息。另外,今年不会有大水漫灌、大收大放。
易纲的这2句话非常重要:
1、目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的,实际利率的水平也是比较合适的。
2、下一步的思路是,……要巩固实际贷款利率下降的成果。
“实际利率的水平也是比较合适的”,这是一个非常清晰的回答,今年降息空间不大了。如果有,最多还有1次,大概不会超过10个基点。
今年的任务是“巩固实际贷款利率下降的成果”。这显然是“防御”的思路,“进攻”(通过LPR降息,显著压制贷款利率)意愿不强。
怎样巩固贷款利率下降的成果?可以通过降准增加流动性,或者降低存款利率,而不动LPR。
无论是易纲还是刘国强,都强调了去年的利率是比较低的,“创历史新低”。
央行历来不会把话说“透”、说“绝”,所以刘国强的表态里有这样的话:“具体的政策工具怎么使用,要综合考虑,相机抉择”,“从目前来看,国内的经济好转是肯定的,但是也存在一些不确定性因素”。
未来的变数是:第一,机构改革和换届在即,易纲今年正好65岁。新一届班子或许会有新思路。第二,经济有不确定性,如果下行压力再次加大,也不排除继续加大降准、降息力度。
总之,降准和降息空间都不大了,但降息的空间更小,降准的可能性偏大一些。今年以来的降息,主要是针对房地产行业的定向降息。
易纲在发布会上4次提到了“币值稳定”,这也是近年来央行一再强调的理念,相信它来自最高层。
他强调“保持币值稳定”是货币政策的首要任务,包含两方面含义:一是物价稳定,二是汇率基本稳定。
既然高度重视币值稳定,那么货币超发就不会太多,会时刻考虑“度”。
他表示:“下一步,我们将综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”。
目前广义货币M2的同比增速是12.6%,而GDP今年增速大概率是在5%到6%左右,这其中的差距就是“真实通胀率”。如果要与名义GDP增速基本匹配,就意味着M2的同比增速很难继续上涨了。
副行长刘国强在会上解释了中国M2增速偏快的原因,其中有“统计口径”偏大的因素。他说:
去年以来广义货币(M2)增速较高,一方面是因为宏观逆周期调控力度加大,我国是以信贷等间接融资为主的融资结构,间接融资会导致存款派生较多,推高了货币总量。同时,去年理财等表外资金“回表”也让银行资产负债表扩张,推高了M2增速。此外,我国M2统计口径与国外有所差距,我国统计口径相对大,对存款规模、存款期限没有限制,口径差异使得中国M2显得比较大。
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