居民存款飙升，贷款腰斩，银行遭资产荒

2022年1-11月累计新增居民存款14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，创历史同期最高纪录 。同期新增居民人民币贷款3.65万亿元，同比少增3.89万亿元，创历史同期最低纪录

文 | 王剑 田维韦 陈俊良

2022年1-11月累计新增居民存款14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，创历史同期最高记录，沿海经济发达区域存款同比多增更为明显。

同时，存款定期化趋势明显加剧，反映了居民对经济信心偏弱。

我们认为居民存款高增核心原因是疫情冲击下居民收入增速下降，且未来不确定性加大，居民预防性储蓄意愿增强。同时，疫情对消费场景破坏较大、房地产市场景气度低迷，以及资本市场表现欠佳等因素，消费和投资行为难以开展，也会带来居民被动储蓄的增加。

2022年银行存款规模实现了较好增长，负债稳定性加强，但实体融资需求疲软，导致银行资产荒进一步加剧。同时，存款定期化趋势明显，给银行负债成本也带来了较大压力，进一步拖累净息差，这也是银行下调部分期限定期存款利率的原因。

2006年以来我国单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元的共有三轮，2008Q2-2009Q1，2018Q3-2019Q2，2022Q1-2022Q3 （仍在延续） ，前两轮存款大增持续了四个季度，此后消费和房地产均呈现复苏态势，但第二轮受疫情冲击没有延续。

当前随着疫情防控措施的优化，房地产政策以及消费刺激政策加码等稳增长政策的持续出台，我们认为2023年房地产和消费将呈现持续改善的态势，我国经济进入复苏阶段，居民存款也将陆续转化为消费、投资。银行板块有望迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。

居民存款高增且定期化趋势明显

沿海经济发达区域存款多增更显著

2022年以来，我国居民存款非正常地高增长引发市场关注。

2022年1-11月累计新增居民存款14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，创历史同期最高记录。

同期新增居民人民币贷款3.65万亿元，同比少增3.89万亿元，创历史同期最低记录。

同时，今年居民存款定期化趋势比较明显，3月以来居民定期存款 （包括其他存款） 占居民存款总额的比重稳定在约69%，明显高于往年，反映了居民信心疲软，消费意愿明显下降。

从不同省份新增居民存款绝对规模来看：江苏、广东、浙江2022年前10月累计新增居民存款同比大幅多增，同比多增规模均在5000亿元以上，北京、上海、四川同比分别多增3418亿元、2405亿元和2417亿元。

从不同省份每年前10月累计新增存款占比来看：2022年前10月比重提升较快的有浙江省、北京市、广东省和福建省，同比分别提升了1.71个、1.10个、0.82个和0.75个百分点；比重下降比例较大的有河北省、四川省和湖北省，同比分别下降了1.92个、0.65个和0.64个百分点。

整体来看，受疫情冲击全国经济压力面临较大的下行压力，但东部沿海区域受益于出口高增等原因，经济内生增长动能仍保持一定韧性，居民财富实现较好增长，存款高增。

居民存款高增的原因？

我们认为居民存款高增原因主要包括：

第一，疫情冲击下居民收入增速下降，且未来不确定性增大，居民信心持续下降，预防性储蓄意愿增强，我们认为这是居民存款高增的核心因素。2020年疫情以来，居民收入增速下降，更重要的是未来不确定性加大。

在此背景下，居民消费倾向 （人均消费支出/人均可支配收入） 明显下降，预防性储蓄意愿增强。央行调查显示居民储蓄意愿持续大幅提升，投资意愿和消费意愿均有所下降。

第二，疫情对消费场景破坏较大，直接带来居民消费支出增速下降。另外，房地产市场景气度低迷，居民购房意愿下降，最终带来居民被动储蓄增加。

第三，货基等流动性产品收益率大幅下降，尤其是资本市场表现欠佳，居民配置货基和权益资产的意愿有所下降。

2022年二季度以来受上海等城市疫情冲击，经济下行压力增大，货币政策维持了偏宽松态势，但实体部门融资意愿疲软，最终导致银行间市场流动性保持宽裕的态势，银行间市场利率降至低位。货基收益率大幅回落，余额宝7日年化收益率降到了1.40%以下，国有行一年期存款利率1.65%，六个月存款利率1.45%，三个月存款利率1.25%，货基相对于存款性价比大幅下降，居民存款意愿提升。

不过上半年理财产品余额小幅增长0.15万亿元，2022年上半年货基份额仍实现了较好增长，下半年伴随收益率的大幅回落也基本保持稳定，表明居民配置货基和理财的意愿有所下降，但并没有出现明显回流存款的现象。我们认为主要是居民风险偏好明显下降，货基和理财安全性相对较高，因此理财和货基的规模并没有出现下降，但配置比例有所降低，带来居民存款被动增加。

给银行带来了哪些影响？

2022年银行存款实现了较好增长，负债稳定性进一步增强，但实体融资需求疲软，导致银行资产荒进一步加剧。

2022年9月末上市银行存款占总负债的比重为75.5%，较年初提升0.7个百分点，存款实现较好增长。但与之相背离的是，受疫情等冲击，居民和企业融资需求疲软，导致银行面临比重严重的资产荒。2022年9月末上市银行存贷比为80.7%，较年初下降了0.9个百分点，是近年来首次出现回落。

存款规模虽然实现了较好增长，但由于存款定期化趋势加剧，给银行负债成本也带来了较大压力，进一步拖累净息差。2022年6月末，上市银行定期存款及其他存款比重为55.6%，较年初提高了2.0个百分点。国有大行和股份行存款成本均有所上行，这也是今年银行下调了部分期限定期存款利率的重要原因。

高储蓄有望支撑消费和地产复苏？

2006年以来单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元的共有三轮，2008Q2-2009Q1，2018Q3-2019Q2，2022Q1-2022Q3 （仍在延续） ，累计新增居民存款分别为5.69万亿元、9.76万亿元和13.21万亿元，同比分别多增4.17万亿元、4.84万亿元和4.72亿元。

以上三轮居民存款大增均对应我国经济的大幅回落，前两轮存款大增均持续了四个季度，此后消费和房地产均呈现复苏态势，虽然第二轮受2020年疫情冲击影响没有延续。

当前随着疫情防控措施的优化，房地产政策以及消费刺激政策加码等稳增长政策的持续出台，我们认为房地产和消费将呈现持续改善的态势，2023年我国经济进入复苏阶段。

因此，展望未来，随着2023年经济复苏，居民储蓄转化为消费、投资的动力会回升，居民储蓄增速回落、存款“活化”等现象可能陆续显现。

2023年银行基本面虽然继续承压，但当前银行低估值反映了市场对经济的悲观预期。2023年超额储蓄有望进一步支撑消费和房地产复苏，随着经济进入复苏通道，银行板块有望迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。

不过，值得注意的是，若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响2023年的银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影 响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。

文章来源：国信证券经济研究所银行团队；原标题为《居民存款高增缘由和影响探析》