中概股风云往事：疯牛、低谷、反弹

文 | 杨万里

电影《中国合伙人》中有个经典片段，孟晓骏带着成东青和王阳去他打零工的地方吃西餐，讲述了自己谈合作时被高傲的美国人放了鸽子。

当时，孟晓骏深情地对成东青说，“只有我们站在纽交所挥锤的那一刻，他们才会真正看到你，认可你....”。

回到现实场景，赴美上市曾是一批巨头企业以及创业公司的梦想。它是一种荣誉的象征，代表着资本市场对其认可。

自1992年华晨汽车登陆美股开始，中概股揭开了长达三十多年的资本新篇章。从繁荣期被资金追捧，到混沌期遭到机构频繁做空、到疯牛期大量造富，再到低谷期估值下滑，再到最近的低谷反弹。

中概股的故事，将如何进行？

什么叫中概股？公开资料显示，它分两类，一是在中国注册，在海外上市的企业，二是在国外注册，主体业务和关系在中国的企业。

“中概第一股”诞生于上世纪九十年代初期。1992年10月份，华晨汽车在纽交所挂牌上市，成为第一家在境外上市的中国企业。（目前已退市）

八年后（2000年），搜狐、新浪、网易三大门户网站先后登陆美股，互联网公司成功IPO，进一步丰富了中概股的种类。

据K线数据显示，这三家公司在上市多年后股价均突破过100元美金，一度成为市场追捧的牛股。

这里得提一个人，他就是张朝阳。千禧年之前，张朝阳是中国互联网行业最有影响力的人之一，被外界称为国内的“教父”。高光时刻，张朝阳上杂志、与明星组团登山、K歌蹦迪开party，甚至豪言称自己是“中国有名又有钱第一人”。

在张朝阳沉醉于成功的喜悦中，另一批富豪正在崛起，他们旗下的企业也通过中概股上市方式成长起来。

2014年9月19日，纽交所的钟声响起，阿里巴巴创造了当年美股最大IPO的纪录。后来，中概股继续赴美上市，2018年，以拼多多、爱奇艺等代表的明星企业成功实现IPO。

在中概股繁荣阶段，互联网和新经济成为其两大特色。然而，在高速发展过程中，也有一段混沌期，即部分中概股曾被做空。

针对中概股的三个代表性机构分别是香橼、浑水、灰熊研究。

先看香橼，该机构从 2006 年开始将矛头对准中概股，曾做空过二十多家中概股，典型案例之一是六次“猎杀”奇虎360。

浑水也动作多，自该机构成立后，被它做空的中概股公司超过18家，占其做空比例一半以上。被做空的知名中概股包括新东方、分众传媒、好未来、瑞幸咖啡、爱奇艺、跟谁学、贝壳等。

灰熊研究影响力偏弱一些，它曾经做空过58同城、跟谁学、蔚来汽车等中概股。

上述机构在做空之际，也被外界争议。有媒体曾报道称，业内不仅嘲笑这些机构的研究报告是业余水平，这些机构还涉嫌利用信息不对称方式误导散户。

香橼、浑水、灰熊研究多次针对中概股，可能有两个目的，一个是获得名声，另一个是盈利。

有媒体报道，机构做空的具体操作步骤可分为：先做一份做空报告，紧接着先券商融券（借入股票并卖出），然后高调曝光做空报告以达到打压股价目的，最后低价购入股票还给券商，以获取盈利。

二级市场又是敏感的。当这些机构用犀利的文字博眼球，使得部分中概股短期可能会被资金抛售。面对被做空的中概股，投资者也往往“闻声色变”。

一边是争先恐后上市，一边是遭到做空机构考验，中概股走到了2020年与2021年，那是一个高潮时期。

受益于全球大宽松+资本看好中国资产，中概股诞生了一波疯狂的牛市。

在2019年至2020年期间，约有54只中概股股价翻倍。其中，知名中概股拼多多、蔚来等涨超6倍，哔哩哔哩涨超4倍，京东涨超3倍，新东方涨超2倍。

一个典型的标志是，在2018年至2020年期间，中国首富宝座已经从地产行业让位于互联网行业。中国前十大首富排行中出现的代表性企业家，正是知名中概股的掌门人。

然而，峰值过后，便是低谷。

受国内外各种因素影响，从2021年开始，中概股经历了一轮估值回调。数据显示，29家50亿美元以上市值的中概股中，跌幅超过50%的公司有10家，占总数比重为34.48%。其中，腰斩的知名中概股包括阿里、贝壳、蔚来、小鹏、哔哩哔哩、新东方等。

另一组数据统计，仅2022年一年，中概股的总市值就蒸发超5万亿人民币。263只中概股中，有167家公司跌破了发行价。

过去两年，中概股大幅下跌，导致一大批企业估值回落明显。伴随中概股走弱，中国富豪榜位置再次发生改变，农夫山泉掌门人新晋为首富，宁德时代和未上市的字节跳动强势崛起，昔日的中概股掌门人纷纷让位。

在中概股低迷时刻，有投资者坚定看好，认为暂时的低谷掩不住长期向好的趋势。从去年11月份开始，中概股出现了一轮显著反弹，坚守者迎来收获期。

中概股是国内新经济及互联网领域的集合场，是中国资产在全球金融市场的一张名牌，诞生了一批龙头企业。展望后市，基本面稳健的中概股依然属于优质资产，AI、半导体、新能源领域的公司更有发展前景和竞争力。

随着后疫情时代，中国经济引领全球，中概股的基本面持续向好，估值有望获得进一步的修复。不少市场分析人士表示，头部互联网公司作为中国核心资产正在迎来新的春天。华尔街的投行们也纷纷发出“投资者应该转向中国”的倡议。

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