80后清华学霸合伙创业，“中国激光雷达第一股”来了！

作者：发哥说新股

来源：格隆汇IPO研究院

经过数月的沉寂，近一年半最大的中概股IPO诞生了！

2月9日，有“中国激光雷达第一股”之称的禾赛科技在美国纳斯达克上市，股票代码为“HSAI”，发行价格19美元/股，募资1.9亿美元。上市首日公司股价涨超10%，截止2月10日美股收盘，其股价涨超16%，总市值约28亿美元（约合人民币189亿元）。

招股书显示，禾赛科技由三位80后名校学霸创办，总部位于上海，公司收入主要来自于激光雷达业务，在激光雷达的交付量和营收方面均处于行业领先地位。这家公司究竟什么来头？

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80后学霸回国创业，做激光雷达产品

禾赛科技的创始人是三位80后名校学霸。

据公司官网，公司CEO李一帆拥有清华大学本科与美国UIUC博士学位，曾在美国西部数据集团担任首席工程师。他在机器人、运动控制、传感器及先进制造领域拥有100余项专利，是机器人和运动控制领域的专家，全球自动驾驶行业领军人物。

另一个创始人兼首席科学家孙恺本科毕业于上海交通大学机械与动力工程学院，后来去美国留学，2013年博士毕业于斯坦福大学机械系（主修）和电子系（辅修）。在斯坦福大学期间，他的研究工作主要利用激光器和新型探测技术搭建超快、高灵敏度、适用于极端恶劣条件的分子测量系统，应用于化学反应动力学的研究。

公司首席技术官向少卿是二人的校友，他本科毕业于清华大学精密仪器与机械学系，2007年获得全额奖学金fellowship赴美国斯坦福大学留学，又拿下电子工程和机械工程双硕士学位。他曾在苹果公司美国总部工作，参与了多代iPhone的原型设计、技术开发以及海外生产线的架设。

禾赛科技创始人，图片来自公司官网

2014年，这三个名校学霸在上海创立公司，开启了回国创业之路。起初他们把工作重点放在做高性能激光传感器等产品上，两年后才将主要业务转移到激光雷达产品的开发、制造和销售上。为了生产激光雷达产品，他们还在上海嘉定建了制造工厂。

随着公司的逐渐发展，禾赛科技陆续完成了多轮融资，吸引了光速、小米、百度等公司入股。

招股书显示，上市前，李一帆通过ALBJ Limited持有公司8.6%的股份，孙恺通过Fermat Star Limited持股8.9%，向少卿通过Galbadia Limited持股8.6%，尽管持股数量不算多，但三人分别拥有25%以上的投票权。

创始人是技术大牛，又有资金支持，禾赛科技发展迅速，短短几年时间便成为激光雷达领域的龙头。

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交付量

领先，但仍未能盈利

禾赛科技的激光雷达产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车，还致力于赋能无人配送车、物流机器人等各类机器人应用。

作为三维传感器，激光雷达的优势在于不受自然光影响，能在黑夜、强光等特殊场景中发挥重要作用。

图片来源于招股书

美国高速公路安全管理局和国际自动机工程师学会将自动驾驶分为L0至L5六个等级，其自动驾驶技术水平逐级递增，越到后面，技术实现的难度越大。其中，L4是从辅助驾驶到自动驾驶的关键门槛，达到L4级别了才能解放驾驶员，实现自主代客泊车和指定区域无人驾驶。

对于L3级以下的智能驾驶而言，激光雷达能显著提高车辆的环境感知能力，以增强ADAS的性能和功能。而在L3级及以上的智能驾驶中，激光雷达更是不可或缺的感知硬件。

如今L1-L2级的ADAS已逐渐成为行业标配，但L3级别及以上的量产车仍未落地。所以，要提高激光雷达的出货量和落地应用，就不能只盯着L3级别及以上的市场。

禾赛科技在L4自动驾驶激光雷达领域已占据较大市场份额。据 Yole Intelligence报告，2021年，禾赛科技以58%的市占率在L4自动驾驶激光雷达领域位居全球首位，远超第二名的Waymo（市占率22%）及其他同行。

官方信息显示，近年来，公司开始更多地关注ADAS市场的激光雷达产品，尽管这类产品售价相对较低。禾赛科技的AT系列和FT系列都是面向ADAS市场的激光雷达产品。其中，2022年9月，公司面向ADAS前装量产市场的半固态激光雷达AT128单月交付量超过1万台；两个月后，公司又发布了纯固态补盲激光雷达FT120。

随着AT系列产品的批量发货，公司的交付量迅速增长。据公司公众号信息，截至2022年底，其激光雷达累计交付量超过10万台，其中2022年共交付近8万台，成为全球激光雷达年度量产冠军。

市场格局方面，据Frost & Sullivan报告，以2021年收入计，禾赛科技占据全球自动驾驶激光雷达领域约60%的市场份额，成为领跑者，而第二、第三和第四大公司的市场份额分别为12%、7%和6%。

随着激光雷达产品交付量的快速上涨，公司收入也不断攀升，但净利润仍处于亏损之中。招股书显示，2019年至2022年前9个月，禾赛科技的营收分别约3.48亿元、4.16亿元、7.21亿元、7.93亿元，对应的净利润分别约-1.2亿元、-1.07亿、-2.45亿元、-1.65亿元。

具体来看，禾赛科技的营收主要来自激光雷达产品，2019年至2022年前9个月，公司激光雷达业务的收入占比均在80%以上，气体探测和其他产品的收入占比较小。

激光雷达是个烧钱的行业，前期不仅要投入大量资金搞研发，支付高昂的量产成本，而且为了扩大市场份额也不能把产品价格定得太高，所以亏损是行业的普遍现状。

禾赛科技在研发投入方面也很舍得砸钱。报告期内，禾赛科技的研发费用分别约1.5亿元、2.3亿元、3.68亿元、3.76亿元，占其同期营收的比例均超过40%。

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商业化受限，毛利率持续下滑

在智能驾驶产业链中，激光雷达属于感知传感器中的一部分，与毫米波雷达、超声波雷达、车载摄像头等共同完成环境监测任务，相当于汽车的“眼睛”。

智能驾驶产业链概览，资料来源于艾瑞咨询

尽管车载激光雷达具有强大的信息感知和处理能力，能帮助汽车感知道路环境，但由于当前激光雷达的单车成本明显高于其他传感器件，加上激光雷达的应用时间并不长，还需要更丰富的应用经验和数据，行业技术成熟度和产品量产能力也有待提高。所以综合来看，当下拥有激光雷达使用能力的车企并不多，这也是其商业化的一大限制。

高成本无疑成了激光雷达上车的一大阻碍。在此背景下，降低产品售价无疑成为拓展市场的手段之一。招股书显示，在利润较低的激光雷达设备销量增加等影响下，禾赛科技激光雷达设备的平均售价从2019年的17400美元降至2022年前9个月的3100美元。

受此影响，公司的毛利率也一路走低。2019年至2022年前9个月，禾赛科技的毛利率分别为70.3%、57.5%、53%、44%，呈持续下降趋势。而且随着公司毛利率相对较低的ADAS市场激光雷达产品出货量的增加，以及销往美国的激光雷达产品产生更高的关税，其激光雷达产品的平均售价和毛利润可能还会下降。

虽然毛利率下滑了，但也不失为一种拓宽销路的方式。毕竟对于一家仍未实现盈利的公司而言，加速产品落地出货，抢占更多市场份额，也能增加收入和提升市场地位。

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结语

自去年12月以来，在中概股审计底稿检查落地、国内防疫措施优化等利好刺激下，中概股出现一大波反弹，赴美IPO的中国公司逐渐增多，禾赛科技就是其中之一，同时也是2021年中以来中国科技公司在美国最大的上市项目。

值得注意的是，禾赛科技曾在2021年向科创板提交招股书申报稿，但最终与之失之交臂。按当时的募资数据估算，公司的估值约130亿元，与这次登陆美股的市值差距不大。

回顾过去一年，美股激光雷达公司股价表现低迷。在美联储加息等影响下，威力登激光雷达（Velodyne）、Luminar等公司去年股价均出现较大跌幅，直到今年才有所好转。

2022年，许多激光雷达公司的日子都不好过，有“激光雷达鼻祖”之称的德国公司Ibeo由于无法获得进一步的增长融资，宣布破产；美国激光雷达公司Quanergy也在巨额亏损下破产关停；两大激光雷达上市公司Velodyne与Ouster则选择合并来改善现金流。

可见，对于禾赛科技等激光雷达厂商而言，上市获得融资并不代表能一劳永逸，最重要的是能适应市场需求，量产出高性价比的产品来获得市场认可，努力实现扭亏，提高自我造血能力。

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