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A股2022年行情正式收官,银行股的表现虽优于大盘,但估值仍处历史低位,全年震荡下行,直至11月才有所反弹。
截至12月30日,申万一级银行板块年初以来累计跌10.47%,市净率(PB)以0.47在各行业垫底。42家A股上市银行中有28家股价下跌,占比67%,市净率仅3家超过1倍,破净率仍在9成以上。银行板块整体市值全年蒸发6600多亿元(A股5200多亿元),总体降至9.3万亿元以下。
2022年,市场整体环境变化,市场的担忧与疫情下的宏观经济尤其调整中的房地产行业密切相关,期间,实体经济有效需求萎缩,居民消费意愿长期低迷,加上利率调整带来息差变化,银行面临业绩增速放缓、资产质量波动等多重挑战。
展望2023年,政策和基本面恢复情况仍是关键,多数机构对银行股的预期较今年更为乐观,但也提示了诸多不确定性因素。中泰证券研究所所长戴志锋分析,银行明年上半年和下半年的驱动因素分别是政策和基本面,预计2023年稳经济的力度会超预期,可支撑银行股上行,但经济主体的信心修复需要较长时间,若“经济底”节奏低于预期,银行股表现可能较为震荡。
破净之痛不减反增
回顾2022年银行股表现,2021年7成下跌、9成破净的局面没有得到明显改善,甚至更“惨”。
Choice数据显示,截至今年最后一个交易日(12月30日),中证银行指数相比去年年末跌了8.83%,跑赢沪指(-14.64%)近6个百分点。但中证银行指数在今年10月31日一度触及4969.29低点,创下2015年8月以来新低。
对比全行业来看,31个申万一级行业中有29个年初至今累计下跌,银行板块虽跌了10.47%,但在全行业中涨幅排在前十位。截至12月30日,42家A股上市银行(较2021年末新增兰州银行1只新股)总市值约为9.3万亿元(其中A股市值6.6万亿元),较2021年年末缩水约6644亿元(其中A股减少约5244亿元)。这一市值蒸发速度是上年的2倍多,规模与2020年疫情冲击首年相当。
具体看股价表现,42只银行股(新股以发行价为基准)中只有14只较2021年年末上涨,下跌个股占比近7成,其中8只涨幅超过10%,江苏银行以33.32%涨幅居首,另有成都银行、苏州银行涨幅在30%以上。28只下跌银行股中,2021年涨幅居首的瑞丰银行2022年跌去42.76%,郑州银行、青农商行延续上年跌势,跌幅超过20%,齐鲁银行、平安银行、招商银行跌幅紧随其后。
分类来看,农商行、城商行个股表现分化更为明显,股份行平均跌幅最大。Choice数据显示,年初至今,农商行(申万二级)累计跌6.69%,城商行累计跌3.78%,国有大行跌1.70%,股份行则跌了16.73%。9家股份行中,除中信银行年内涨15.34%外,其余8家股价均下跌,平安银行(-20.35%)、招商银行(-19.84%)、浙商银行(-15.76%)跌幅靠前。
随着股价“跌跌不休”,银行股估值长期处于历史低位,破净问题愈演愈烈。截至12月30日,42只银行股市净率(PB)在1以上的只有宁波银行、招商银行、成都银行3家,比2021年的5家减少2家,破净率仍在90%以上居高不下。民生银行、华夏银行分别以0.3和0.33的市净率继续垫底,且较上年年末进一步下滑。
放眼各个行业,银行板块整体市净率只有0.47,在31个申万一级行业中位列倒数第一。其中,城商行为0.59,农商行为0.52,股份行为0.50,国有大行为0.44。
在此背景下,年内多家银行股东、高管“自掏腰包”出手“护盘”,这一趋势直至11月股价回升才有所放缓。据记者不完全统计,2022年以来已经有超过20家银行公告高管或股东对自家股票进行增持,其中不仅有股份行、城商行、农商行,也有国有大行。在业内人士看来,这一方面与上市银行估值降低触发稳定股价措施有关;另一方面,也体现了增持主体对上市银行发展前景的持续看好,股价低位可视为增持机会。
市场存在多重担忧
不过,从成效来看,增持并未能从根本上改善银行股的长期低估值问题。中信证券银行业首席分析师肖斐斐指出,银行股估值低核心原因是资产质量下滑,其次是收益能力下降。
疫情冲击、房地产风险、宏观经济下行是市场的主要担忧。在收益方面,2022年以来,受疫情扰动、外部冲击等多重因素影响,实体经济有效信贷需求出现萎缩,居民部门消费意愿持续低迷;加上年内贷款利率下行、存款定期化等进一步压低银行净息差,净利息收入整体承压。
以国有大行为例,前三季度,六大行中除中国银行外,其余5家净息差较2021年同期下滑,其中农业银行、邮储银行分别同比下降0.35和0.33个百分点至1.96%、2.23%,交通银行净息差水平在大行中继续垫底,前三季度较去年同期下滑0.05个百分点,降至1.5%。
另外,2021年作为重要业绩支撑的中间业务收入,也因为股债波动而增速放缓。方正证券统计数据显示,前三季度上市银行手续费及佣金净收入同比小幅下降0.7%。
整体来看,上市银行营收增速出现明显回落,据方正证券统计,前三季度营收增速仅有2.8%,较上半年的4.9%下降2.1个百分点。国有大行中,工商银行、建设银行、农业银行等在三季度甚至出现营收同比负增长。
从盈利情况看,上市银行前三季度归母净利润同比增长8%,增速较上半年略有增长,但较2021年整体增速下滑明显,其中城商行、农商行表现优于股份行和国有行。
在行业持续调整背景下,房地产是贯穿全年银行股行情的主要干扰因素。2022年以来,银行的优质资产——按揭贷款明显收缩,烂尾楼盘“停贷潮”、提前还贷潮也影响了市场预期。从央行公布的信贷数据来看,今年1~11月,居民短期贷款同比少增7000多亿元,居民中长期贷款同比少增3万多亿元。另外从半年报来看,年内银行涉房贷款不良率明显攀升。
2023支撑更强但难免震荡
不过,好消息是,随着监管层面频繁表态支持房地产健康稳定发展,加上银行三季报整体延续趋稳势头,银行股自进入11月以来开始出现明显回暖迹象,中证银行指数近两个月累计涨逾14%。
自房地产融资支持政策“三支箭”齐发之后,券商纷纷唱多银行股。12月中旬的中央经济工作会议对2023年总体定调为“坚持稳字当头、稳中求进,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。戴志锋认为,明年银行股将在“政策底”向“基本面底”的传导过程中震荡上行。
在稳经济和稳地产方面,机构普遍预测明年政策放松的力度会超预期。肖斐斐认为,近期央行表态明年货币政策力度不小于今年,传达货币当局坚定支持经济稳定复苏的指引,加上中央财经委、央行等部门强调地产支柱作用及防范化解风险,提出继续推进现有政策并重点关注优质头部房企债务等,都传递了积极信号。
尤其在房地产领域,国泰君安地产分析师谢皓宇认为,综合当前形势和政策导向,明年对需求端的刺激还要加码而且势在必行,5年期以上LPR还有极大的下行空间。这对于改善银行收益和资产质量具有重要意义。
基于对地产需求端政策继续放开、稳经济政策加码等预期,戴志锋认为,明年上半年政策将是推动银行股上行的主要因素,下半年则主要靠基本面驱动。不过值得注意的是,政策的作用还取决于市场主体信心恢复情况,“经济底”节奏如果低于预期,“政策底”向“基本面底”的传导则需要时间,银行股的表现也会较为震荡。
具体到银行基本面的修复,机构普遍持谨慎乐观态度。在业务增量方面,方正证券银行分析师郑豪指出,明年经济活跃地区将率先走出疫情影响,迎来实体信贷需求的复苏;息差方面,考虑到让利实体经济仍是主基调,息差短期内仍有收窄压力,重点尤其要关注明年年初的按揭重定价压力;中收方面,郑豪认为,随着疫情的扰动逐渐消除,居民收入预期得到改善后,银行财富管理业务将会重拾增长态势。
关于资产质量,虽然房地产行业的担忧逐渐缓解,且行业整体拨备覆盖率较为充足,但也有机构提示,短期内疫情的冲击仍然会持续一段时间,企业端尤其是私营企业部门在明年上半年依旧会面临较大的压力,预计银行明年一季度不良率还会有小幅攀升。
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