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作者:发哥说新股
来源:格隆汇IPO研究院
近期,市场对于锂矿的争议还真是不小。
一边是碳酸锂价格快速回落。
另一边,各大锂矿公司还在疯狂扩产,满世界争夺矿源。
不过从A股市场的表现来看,尽管未来一段时间内锂电相关公司的业绩仍能保持一定增长,但股价已难回高光。
图片来源:Choice
近日,来自江西的九岭锂业向上交所披露了更新后的招股说明书,拟登陆主板,国金证券为其保荐机构,距首次递表时隔7个月。此前上交所对其出具了反馈意见,共涉及53个问题。
对比两版招股书,九岭锂业的募资计划有较大变动,拟募资金额由7.60亿元变更为34.29亿元,主要是新增了耗资近25亿元的“丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目”,该项目达产后,公司将形成年产5万吨电池级碳酸锂及相关副产品生产能力。
随着募资总额的增加,公司的估值也相应增长。按发行后总股本测算,公司的发行估值由约50亿元增至超200亿元。
在锂价下行的背景下,九岭锂业的逆势募资扩张,是理智还是疯狂?
01
错判市场失先机
关于九岭锂业的详细信息,笔者在一文中有所介绍,其是一家成立于2011年的锂矿公司,具有锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。
图片来源:招股书
截至最新招股书,公司的实际控制人为魏冬冬、魏绪春与潘蕊,三人合计控制公司57.8645%的股份,
此外,持有公司5%以上股份的主要股东还包括九岭环保、宁波瀚旺,分别持有公司55.2385%、7.5631%的股份。
目前,九岭锂业通过控股子公司春友锂业持有宜丰县花桥大港瓷土矿,该矿山主要矿体为含锂瓷石(土),已探明原矿储量9191.94万吨(122b+333,海拔530米以上),氧化锂(Li₂O)平均含量0.51%,折合碳酸锂当量(LCE)约100万吨;其中已办理采矿权证可开采量共计4774.51万吨,折合碳酸锂当量约45万吨。
九岭锂业表示,2021年公司生产碳酸锂产品1.01万吨,占利用国内锂资源生产锂盐产量的比重为6.31%,占利用国内锂云母精矿生产锂盐产量比重的16.83%。
基于现有产能,九岭锂业的产品产销率接近100%,产能利用率由2020年的67.72%上升至2022年上半年的89.62%。
可以发现,2020年公司的产能由2019年的6000吨提升至8400吨,但产量却略有下滑,主要是由于2020年锂盐市场行情还处于低谷,公司对锂盐生产量进行一定控制,直到2021年碳酸锂市场行情持续走强,公司才把产量提上去。
据公开资料,我国碳酸锂价格从2020年7月的3.35万元/吨(含税)探底回升,在2021年8月突破10万元/吨后开始快速上涨,2022年3月创下历史新高,碳酸锂公开报价接近50万元/吨。
同时,公司的电池级碳酸锂产品平均单价也由2020年的3.19万元暴增至2022年上半年的31.64万元。
受益于此,九岭锂业的业绩在2021年实现了大爆发,营收由2020年的2.74亿元骤增至2021年的8.54亿元,同比增长211.64%,并于2022年上半年进一步增至21.76亿元,相应的利润规模呈现较大的波动。
报告期内,公司主营业务毛利率由21.00%上升至77.80%,不过,由于公司2020年错判了碳酸锂市场价格走势,为了锁定盈利和回款,公司于2020年底与中矿资源、多氟多、上海首盾等客户签订的合同包含了较大比例的固定价格供应量,使得公司2021年度锂盐产品销售单价的上涨幅度显著低于市场价格的上涨幅度,最终导致2021年公司的毛利率明显低于同行。
值得注意的是,自2022年四季度碳酸锂价格见顶以来,目前价格已跌破40万元/吨,市场预期未来三年或可能保持在20万元/吨左右,还有市场消息称,宁德时代或通过“锂矿返利”计划将碳酸锂价格锁定在20万元/吨。
随着碳酸锂价格的下降,相关锂矿企业的利润势必会出现一定幅度的缩水,九岭锂业的毛利率存在下降风险。
02
“锂价冷”与“抢矿热”
从中长期来看,碳酸锂市场行情大概率的趋势是震荡向下的,至于什么时候跌破20万元/吨关口,还是得看新能源车的渗透率、全球锂资源供应情况及企业新增产能进度等。
众所周知,锂盐最大的应用市场便是锂电池,其作为电动汽车的动力来源,受益于电动汽车的发展,锂离子动力电池的市场需求快速增长。
据统计,2021年全球新能源汽车渗透率约8.3%,而中国2022年的单月渗透率一度超过30%,不过近期单月渗透率有所回落,也在20%以上。
自2022年12月31日,新能源车购置补贴政策正式终止,此后上牌的车辆不再给予补贴,导致新能源汽车市场整体需求减弱,今年1月份,新能源汽车产销分别达到42.5万辆和40.8万辆,环比分别下降46.6%和49.9%,同比分别下降6.9%和6.3%。
此外,年后购车需求本就偏淡,叠加车企采取涨价或降价措施,购买者保持观望;而动力电池制造商去库存缓慢,产量计划下调,上游订单数量锐减,进一步加速了锂价下跌。
从锂盐厂商的利润空间来看,其走势与碳酸锂价格走势较为一致,据统计,2月份碳酸锂厂理论生产利润已不足10万元/吨,而2022年2月时,这一数值曾高达30万元/吨。
不过,也有市场观点认为,短期来看,远期合约价格已接近外购矿锂盐厂的生产成本,定价机制导致的阶段性成本错配,或可能给锂价提供一定下方支撑。
尤其是近日,江西宜春整顿锂矿采选行业导致锂云母矿山停产,市场预计这将大幅减少2023年全球锂资源供应,加速上游去库,带动市场情绪好转,锂价有望随锂电下游需求回暖止跌。
尽管锂价处于下行趋势的消息已经人尽皆知,但仍有不少锂矿企业在抢矿,其中不乏有宁德、特斯拉、通用汽车等这些大体量的电池制造商、车企。不过,它们买锂矿无非是想保障锂资源供应和市场份额,毕竟稳定的上游供应链应该比原料价格短期的涨跌更为重要。
03
结语
总的来说,企业最终要考虑经济效益,追求利润与市场占有率,除去市场因素外,还是应该专注于自身优势,就像有的企业可以锁定渠道优势,而有的企业可以通过技术创新在其他领域弯道超车。在这方面,包括九岭锂业在内的大多数企业都还有很长的路要走。
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